שיבושים באספקה לחו"ל וגורמים מאקרו-כלכליים חיוביים מזניקים יחד את מחירי האלומיניום; הפוטנציאל נשאר גם לאחר פריצת המחיר.
2025-11-6 מקור: Guoxin Futures
מסקנות מרכזיות
בסך הכל, פריצת הדרך המוצלחת וההתייצבות האחרונה של מחירי האלומיניום מעל רמת ההתנגדות של 21,000 יואן/טון היא תוצאה של מפגש של שיבושים באספקה בחו"ל, תחילת הסרת המלאי העונתית בסין וסנטימנט מאקרו כלכלי חיובי.
במבט קדימה, "קל לעלות מאשר לרדת" המאפיין את מחירי האלומיניום צפוי להימשך. תמיכת הליבה טמונה בנוקשות של צד ההיצע. קיצוצים בלתי צפויים בייצור במפעלי היתוך באיסלנד הדגישו שוב בעיות מבניות כמו צווארי בקבוק בכוח המעכבים את שחרור קיבולת האלומיניום האלקטרוליטית העולמית. מכסת הקיבולת של סין של 45 מיליון-טון מגבילה עוד יותר את גמישות האספקה בטווח הארוך. בינתיים, טרנספורמציה מבנית מתמשכת בצד הביקוש וסביבת הנזילות הרופפת שנגרמה על ידי מחזור הורדת הריבית של הפד מספקות מומנטום כלפי מעלה- בינוני עד ארוך-לטווח ארוך עבור מחירי האלומיניום. בטווח הקצר, האם מחירי האלומיניום יכולים להמשיך לעלות תלוי בקיימות של פירוק המלאי ובקבלה במורד הזרם של מחירי האלומיניום הגבוהים. למרות שיחס האלומיניום-נחושת כבר גבוה, נתיב ההתאוששות שלו בטווח הקצר מסתמך יותר על התאוששות במחירי האלומיניום עצמם, מה שמצריך שיפורים שוליים חזקים יותר ביסודות האלומיניום ככוח מניע.
לסיכום, על רקע היצע נוקשה וציפיות מאקרו כלכליות חיוביות, מחירי האלומיניום צפויים לשמור על מגמת עלייה. תנועות המחירים הבאות יהיו תלויות בקצב הפחתת המלאי ויושפעו מציפיות מדיניות התעשייה ושינויים בסנטימנט המקרו-כלכלי. האלומיניום בשנחאי צפוי להציג מגמת עלייה הפכפכה, עם התנגדות של 21,500-22,000 יואן/טון ותמיכה מוצקה יחסית סביב 20,500 יואן/טון. מומלצת גישה שורית, וניתן להחזיק פוזיציות ארוכות קיימות. בטווח הארוך, כל עוד בעיית האספקה הנוקשה באלומיניום נשארת, כל נסיגה תקופתית במחירי האלומיניום מציגה הזדמנויות קנייה.
מאז 2025, מחירי האלומיניום מציגים מגמה בצורת "N"-. לאחר נפילה באפריל עקב התעריפים של טראמפ, המחירים התאוששו בהדרגה, ומרכז המחירים עלה בהדרגה. התמיכה גם עלתה מ-19,500 יואן/טון, ומאז אמצע-יוני, התמיכה בסביבות 20,500 יואן/טון הייתה חזקה יחסית. באמצע{10}}עד-סוף אוקטובר, מחירי האלומיניום פרצו שוב התנגדות על רקע ציפיות השוק.
ב-22 באוקטובר, שיבושים בכושר ייצור האלומיניום העיקרי בחו"ל גרמו לעלייה במחירי האלומיניום של LME, המשיכו לטפס בימי המסחר הבאים, והגיעו לשיא של 2889.5 דולר לטון, שיא חדש מאז מאי 2022. השיבושים באספקת האלומיניום העיקרי בחו"ל גרמו לסנטימנט שורי בשוק הבינלאומי, לאחר שבירה של שנגחאי, 20 aluminum גם דרך שנגחאי. רמת התנגדות יואן/טון שוב. הודות לסנטימנט חיובי מפגישות מקומיות חשובות, המחירים התייצבו בהדרגה סביב 21,000 יואן/טון וצפויים לפרוץ עוד יותר כלפי מעלה.
I.
מדוע מחירי האלומיניום נחסמו שוב ושוב על ידי רמת 21,000 יואן/טון בשלבים המוקדמים?
1. ירידה בעלויות ייצור אלומיניום אלקטרוליטי והרחבת רווחי התעשייה
מושפע מהירידה המתמשכת במחירי האלומינה, עלויות התכת אלומיניום אלקטרוליטי הלכו בעקבותיה מאז אוקטובר, מה שהוביל להרחבה נוספת של הרווח הממוצע של התעשייה. הרווחיות הגבוהה הזו הגבילה במידה מסוימת את עליית מחירי האלומיניום.
לפי נתוני SMM, נכון ל-22 באוקטובר, העלות הממוצעת של אלומיניום אלקטרוליטי עמדה על כ-16,092 יואן/טון, לעומת 16,164 יואן/טון באוקטובר, ירידה של כ-1.6% מהממוצע בספטמבר שעמד על 16,425 יואן/טון. במהלך החודש, השינוי בעלויות האלומיניום האלקטרוליטי בא בעיקר בעקבות הירידה במחירי האלומינה, שהמשיכה לרדת. נכון ל-22 באוקטובר, הרווח הממוצע של תעשיית האלומיניום האלקטרוליטי באוקטובר עמד על 4,769 יואן/טון, עלייה של כ-9.88% מהממוצע בספטמבר של 4,340 יואן/טון, מה שמצביע על המשך התחזקות הרווחיות.
2. אספקת אלומיניום מקומית נותרה חזקה, צבירת מלאי מטילי אלומיניום מדכאת אספקה
עם רווחים גבוהים, קיבולת מתכת האלומיניום פועלת באופן יציב בסך הכל. יחד עם ההשלמה ההדרגתית של פרויקטים להחלפת קיבולת, שיעור ניצול קיבולת האלומיניום האלקטרוליטי של סין המשיך לעלות מחודש-ל-חודש באוקטובר, וכרגע מתקרב לשיאו.
לפי נתוני SMM, נכון לסוף ספטמבר, שיעור ניצול קיבולת האלומיניום האלקטרוליטי הלאומי היה 96.12%, עלייה של 0.02% מחודש-לאחר-חודש, וגבוה בכמעט 0.2% בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2024. קיבולת בנוי אלומיניום אלקטרוליטי מקומי הייתה 45.84 מיליון טון וקיבולת תפעולית הייתה 45.84 מיליון טון. הן בקיבולת התפעולית והן בשיעור הניצול בתעשייה נרשמו עליות קלות בחודש-לאחר-החודש, בעיקר בשל השלב השני של פרויקט ההחלפה של שאנדונג-יונאן וההפעלה ההדרגתית וחידוש הייצור של פרויקטי שדרוג טכני קודמים בגואנגשי. במונחים של תפוקה, דו"ח שפרסמה הלשכה הלאומית לסטטיסטיקה מראה שתפוקת האלומיניום העיקרית (אלומיניום אלקטרוליטי) בסין בספטמבר 2025 הייתה 3.81 מיליון טון, עלייה של 1.8% משנה לשנה.- מינואר עד ספטמבר, תפוקת האלומיניום האלקטרוליטית הייתה 33.97 מיליון טון, עלייה מצטברת של 2.2% משנה לשנה-. בחו"ל, על פי סטטיסטיקות SMM, סך ייצור האלומיניום האלקטרוליטי בחו"ל בספטמבר 2025 היה כ-2.498 מיליון טון, ירידה של כמעט מיליון טון בהשוואה לאוגוסט.
מנקודת מבט בסיסית, ניצול קיבולת האלומיניום האלקטרוליטי נשאר יציב ברמה גבוהה. הביקוש בעונת השיא היה חלש יחסית, חסר דגשים בהשוואה ל"מהר להתקנה" הפוטו-וולטאי במהלך המחצית הראשונה של השנה. מלאי מטילי האלומיניום לא הצליח לראות נקודת מפנה לאחר הכניסה לעונת השיא, ועם הירידה המתמשכת במחירי חומרי הגלם האלומיניום, הרווחיות של מגזר האלומיניום האלקטרוליטי התרחבה בהדרגה לרמה גבוהה יחסית שהתקרבה ל-5,000 יואן/טון. בסך הכל, היסודות סיפקו לא מספיק נהגים שוריים למחירים.
למרות שמחירי האלומיניום חצו את קו ההתנגדות בתקופה זו עקב ציפיות שוק חזקות להורדת ריבית הפד, המחירים נסוגו שוב כשהסנטימנט התעכל. יתרה מכך, בהשוואה לנחושת, בעלת תכונות פיננסיות חזקות יותר ומתמודדת עם מחסור חמור יותר עקב שיבושי כרייה, ונחשבת ל"ברומטר כלכלי גלובלי", לקרנות השוריות אין אמון בשוק האלומיניום. בחודש האחרון, הריבית הפתוחה בחוזים עתידיים על אלומיניום בשנחאי נעה סביב 500,000 מגרשים, מה שמעיד על מומנטום שוק מעט לא מספיק.
II.
מהו הכוח המניע מאחורי פריצות דרך במחירי האלומיניום?
בשנים האחרונות, התמיכה התחתית המוצקה במחירי האלומיניום באה משני היבטים: קשיחות צד ההיצע ומלאי מטילי אלומיניום נמוך באופן עקבי עקב ירידה בייצור המטיל. הכוח המניע לעליית מחירי האלומיניום נובע משינויים מבניים ומציפיות לצמיחה בביקוש תחת נרטיב המעבר העולמי לאנרגיה ירוקה-לטווח ארוך, כמו גם מהציפייה לנזילות מאקרו רופפת יותר לאחר שהפדרל ריזרב נכנס למחזור-הורדת שיעורים. ניתן לראות שהאופי "קל לעלות מאשר לרדת" של מחירי האלומיניום נבנה במשותף על ידי תכונות הסחורות והפיננסיות שלו.
העלייה האחרונה במחירי האלומיניום, שנגרמה על ידי שיבושים באספקה בחו"ל ומשיכת קרנות שוריות בהדרגה, משקפת הגברה נוספת של בעיית הקשיחות באספקת האלומיניום, ושוב מדגישה את מאפיין האלומיניום כסחורה מגוונת במגזר המתכות התעשייתיות. מנקודת מבט מימון, מאז ה-22 באוקטובר, הריבית הפתוחה של החוזים העתידיים על אלומיניום בשנחאי עולה ברציפות, ומגיעה ליותר מ-600,000 מגרשים עד ה-24 באוקטובר. התחזקות זו של המומנטום השורי היווה כוח מניע משמעותי מאחורי העלייה האחרונה במחירי האלומיניום.
1. שיבושים באספקת האלומיניום לחו"ל
לפי Mysteel, Norørál Grundartangi ehf, חברה בת בבעלות מלאה- של Century Aluminium, הודיעה ב-21 שבגלל תקלה בציוד החשמלי במתכת האלומיניום Grundartangi באיסלנד, אחד משני קווי הייצור של תאים אלקטרוליטיים שלה נאלץ להיסגר זמנית. הייצור של מתקן ההיתוך צומצם באופן זמני בכשני- שליש. למתקן היתוך קיבולת כוללת של 320,000 טון לשנה. הדו"ח השני של-הרבעון של Century Aluminum הצביע על כך שמתקן ההיתוך פועל בתפוקה מלאה. היקף ההשבתה המשוער הוא 200,000 טון לשנה, וזמן החידוש אינו ברור כרגע.
עבור תעשיית האלומיניום הראשונית העולמית, צוואר הבקבוק המשמעותי יותר מאספקת חומרי הגלם טמון בשחרור יכולת התכת אלומיניום ראשונית, ועוד, בעלויות החשמל. כושר ייצור האלומיניום העיקרי באירופה, שהופסק עקב עליית מחירי האנרגיה בעקבות הסכסוך ברוסיה-אוקראינה, נותרה ברובה לא מסוגלת לחדש את פעילותה, מכיוון שחברות נאבקות להשיג חוזי אספקת חשמל ארוכי טווח- במחירים סבירים. בעוד שסין מתהדרת בעלויות חשמל תחרותיות, מכסת הקיבולת של 45 מיליון-טון מגבילה בהחלט את הרחבת הקיבולת. כושר ייצור אלומיניום ראשוני עולמי חדש ממוקם בעיקר באינדונזיה ובמזרח התיכון, אך תשתית חשמל לא מספקת מעכבת את הזמנתה, מה שמקשה לעמוד בקצב הגידול בביקוש לאלומיניום.
לכן, השבתת מפעל האלומיניום הראשוני באיסלנד תיצור פער היצע באזור, ללא ספק תתמקד מחדש בתשומת הלב בשוק באספקת האלומיניום הראשונית הגלובלית הנוקשה יחסית.
2. מטילי אלומיניום נכנסים בהדרגה לשלב הסרת המלאי העונתי
מונע על ידי המשך הביקוש בעונת השיא, עלייה ביחס המים-ל- האלומיניום בתעשייה וירידה בנפח יציקת המטיל, מלאי מטיל האלומיניום הגיע בהדרגה לנקודת פיתול עונתית של ביטול מלאי באוקטובר.
בהסתכלות על השינויים הדינמיים במלאי מטילי האלומיניום, באוקטובר נרשמה הצטברות ראשונית ואחריה ירידה. השבוע הראשון של אוקטובר כלל את החג הלאומי וחגי אמצע-חג הסתיו, וכתוצאה מכך הצטברות לאחר-חגים של 649,000 טון מלאי חברתי של מטילי אלומיניום, עלייה של 57,000 טון בהשוואה ל-30 בספטמבר לפני החגים. הצטברות זו הייתה מעט גבוהה יותר מאשר במהלך חג החג הלאומי 2024, אך עדיין בטווח הרגיל של חגי החג הלאומי הקודמים. ההצטברות שנגרמה מהחופשה הארוכה הייתה קצרה יחסית-, ועד ה-16 באוקטובר, מלאי מטילי האלומיניום החל לרדת, והראה מגמה מתמשכת של הסרת מלאי. לפי נתוני SMM, נכון ל-23 באוקטובר, סך המלאי החברתי של מטילי האלומיניום האלקטרוליטי הביתי עמד על 618,000 טון, נמוך ב-12,000 טון בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2024. רמת המלאי הזו כבר נמצאת בשפל בהשוואה לתקופה המקבילה בשלוש השנים האחרונות, אך הפרש המלאי הצטמצם לעומת השנים הקודמות. יחס האלומיניום-ל-מים בתעשייה, לאחר ירידה של 73% ביולי, עולה בהתמדה מאז אוגוסט. לפי נתוני SMM, נכון לסוף ספטמבר, יחס האלומיניום-ל-הממוצע בתעשייה היה 76.3%, עלייה של 1.23% בהשוואה לאוגוסט. בהסתכלות על נתוני יציאת מטילי אלומיניום שבועיים, לאחר החג הלאומי באוקטובר 2025, הנפח היוצא השבועי התאושש לטווח של 130,000-140,000 טון, גבוה יותר מהתקופה המקבילה ב-2024, וגבוה משמעותית מהנתונים היוצאים השבועיים בספטמבר 2025. הירידה בנפח היציאה המשותף של מטילי אלומיניום ביציקת יציקת מטילים ויציקה משותפת. שלב הסרת המלאי.
לגבי מוטות אלומיניום, על פי נתוני SMM, לאחר חג החג, ב-9 באוקטובר, עמד מלאי מוטות אלומיניום על 139,000 טון, עלייה של 24,000 טון בהשוואה לפני החג. עד ה-16 באוקטובר, גם מלאי מוטות האלומיניום ירד, ומגמת הירידה נמשכה. עד 23 באוקטובר, מלאי מוטות האלומיניום היה 145,000 טון, כמעט 40,000 טון גבוה יותר מאשר בתקופה המקבילה ב-2024, וגם גבוה מרמות המלאי של אותה תקופה בשלוש השנים האחרונות.
בהתבסס על נתונים היסטוריים, הוצאת המלאי של מטילי אלומיניום לאחר עונת השיא של "ספטמבר הזהב ואוקטובר הכסף" עשויה להימשך עד ינואר של השנה שלאחר מכן. בהתחשב בכך שהוצאת המלאי תתחיל מאוחר יותר ב-2025 ושמחירי האלומיניום הגבוהים ידכאו את סנטימנט הרכישה במורד הזרם, מהירות הסרת המלאי ב-2025 צפויה להיות איטית יחסית, ותקופת הסרת המלאי עשויה להימשך גם עד ינואר-פברואר של השנה שלאחר מכן. מאחר שמלאי מטילי האלומיניום כבר זמן רב ברמות נמוכות מבחינה היסטורית לאותה תקופה, תמיכת מלאי במחירי האלומיניום הייתה לטווח ארוך-. עם הגעת מגמת ירידת המלאי, יתחזק הכוח המניע לעלייה של המלאי במחירי האלומיניום.
3. נותרו גורמים חיוביים מאקרו-כלכליים לטווח בינוני- עד ארוך-
חומרי גלם אסטרטגיים מרכזיים עוברים הערכת ערך מחדש על רקע התחרות העולמית, התאמות בשרשרת תעשייתית וארגון מחדש של שרשרת האספקה. תכונות פיננסיות מחוזקות וציפיות מדיניות הן הכוחות המניעים העיקריים, מה שהופך את התנודתיות הגבוהה בשוק הסחורות לנורמה חדשה בשנת 2025. כמתכת אסטרטגית חשובה, התכונות הפיננסיות של האלומיניום הוגברו גם הן, והתהודה של גורמים מאקרו-כלכליים ובסיסיים דוחפת את מחירי האלומיניום לפרוץ כלפי מעלה.
מצד אחד, הפדרל ריזרב התחיל מחדש את מחזור הורדת הריבית שלו בספטמבר, ונזילות השוק צפויה להיחלש עוד יותר, ובכך לספק סביבה מאקרו-כלכלית נוחה למתכות תעשייתיות, כולל נחושת ואלומיניום. בינתיים, השוק רואה כיום את סבב הורדות הריבית הזה כאמצעי מניעה, המשדר איתות של תמיכה כלכלית ושיפור ציפיות הביקוש לאלומיניום. ב-24 באוקטובר, שעון מקומי, הנתונים האחרונים שפורסמו על ידי לשכת העבודה האמריקאית הראו כי נתוני האינפלציה של ספטמבר היו נמוכים מהצפוי בכל הטווח. הנתונים הראו שמדד המחירים לצרכן בארה"ב (CPI) עלה ב-0.3% מחודש-לחודש בספטמבר, נמוך מה-0.4% של אוגוסט ומציפיות השוק; העלייה בשנה-לאחר-שנה הייתה 3%, גם היא נמוכה ב-0.1 נקודות אחוז מהצפוי, אך עדיין הרמה הגבוהה ביותר מאז יוני 2024. מדד המחירים לצרכן של ספטמבר בארה"ב עדיין לא עלה משמעותית משנה לשנה-לאחר-השנה, נשאר נמוך יחסית בסך הכל, מה שמגדיל עוד יותר את ההסתברות להורדת הריבית של הבנק הפדרלי ב-3 באוקטובר. לפי חוזים עתידיים על שיעורי הריבית של דולר CME, נכון ל-26 באוקטובר בזמן בייג'ין, השוק צופה הסתברות של 98.3% להפחתת ריבית של 25 נקודות בסיס על ידי הפדרל ריזרב ב-30 באוקטובר; והסתברות של 91.1% להפחתת ריבית נוספת של 25 נקודות בסיס ב-11 בדצמבר, שעלולה להוריד את הגבול העליון של יעד הריבית של הקרנות הפדרליות ל-3.75%.
מצד שני, סין נמצאת כעת בתהליך של הנחת "תכנית חמש- חדשה", שהובילה גם לציפיות מדיניות מסוימות בשוק. ישיבת המליאה הרביעית של הוועד המרכזי ה-20 של המפלגה הקומוניסטית של סין התקיימה בבייג'ין בין ה-20 ל-23 באוקטובר 2025. הקומוניקט של הפגישה שוחרר ב-23 באוקטובר (להלן "הקומוניקט"). הישיבה סקרה ואושרה את "הצעות הוועדה המרכזית של ה-CPC לגיבוש תכנית החומש ה-15 לפיתוח כלכלי וחברתי לאומי" (להלן "הצעות תכנית חומש ה-15"), וקבעה את הטון למצב הכלכלי ולכיוון המדיניות לשנה. הקומוניקט ציין כי ישיבת המליאה שיבחה מאוד את ההישגים המשמעותיים של הפיתוח של ארצי בתקופת "תכנית החומש ה-14", הצביעה על שישה עקרונות שיש לפעול לפיהם לפיתוח כלכלי וחברתי במהלך תקופת "תכנית החומש ה-15", הבהירה את יעדי הפיתוח העיקריים, והתקנתה פעולות עיקריות. ביניהם, כיווני פיתוח מרכזיים כגון "האצת הסתמכות מדעית וטכנולוגית-ברמה גבוהה והובלת פיתוח כוחות יצרניים איכותיים חדשים" ו"האצת השינוי הירוק המקיף של הפיתוח הכלכלי והחברתי ובניית סין יפה" יספקו גם יתרונות מדיניות לסוף-המהפך של תחום הארה, המשך שימוש במבנה, ביקוש, ולעורר יותר נקודות גידול ביקוש חדשות. "תכנית חומש-ה-15 שלמה יותר תידון בקונגרס העממי הלאומי ובוועידת הייעוץ הפוליטי של העם הסיני במרץ בשנה הבאה.
III.
נחושת-יחס אלומיניום עשוי להישאר גבוה
יחס האלומיניום-נחושת הוא אינדיקטור חשוב המודד את החוזק היחסי של מחירי הנחושת והאלומיניום, והוא זוכה לתשומת לב רבה בשוקי הסחורות ובניתוח מאקרו-כלכלי. נוסחת החישוב שלו היא "מחיר נחושת / מחיר אלומיניום". מכיוון שלנחושת ואלומיניום יש יישומים חופפים מאוד במגזרי חשמל, בנייה ותחבורה והם מפגינים מידה מסוימת של תחליפיות, מגמות המחיר שלהם מראות בדרך כלל מתאם חיובי. עם זאת, הבדלים ביסודות ההיצע והביקוש שלהם ובתכונות הפיננסיות שלהם מובילים לתנודות מחזוריות ביחס. השיאים והשפל של הסטייה שלו מהטווח הממוצע ההיסטורי מצביעים לעתים קרובות על הזדמנויות מסחר פוטנציאליות של "היפוך ממוצע".
במבט לאחור על נתונים מחמש השנים האחרונות, יחס האלומיניום-נחושת נע בעיקר סביב הרמה המרכזית של 3.6-3.8. עם זאת, נכון ל-27 באוקטובר 2025, מונע על ידי שילוב של סנטימנט מאקרו כלכלי ועקרונות יסוד, מחירי הנחושת עלו ביותר מ-20%, גבוה משמעותית מהעלייה של כ-7% במחירי האלומיניום. הבדל זה גרם ליחס האלומיניום-נחושת לעלות במהירות לסביבות 4.1, בסטייה משמעותית מהטווח הממוצע{10}}לטווח ארוך, מה שגרם לתשומת לב בשוק לתיקון ביחס הנחושת-אלומיניום.
יחס האלומיניום-נחושת מתאושש בדרך כלל באמצעות שני מסלולים: ביקוש תחליפים תעשייתיים ומסחר בשוק הפיננסי. עם זאת, שניהם עומדים כיום בפני אילוצים מעשיים.
(1) תחליף תעשייתי: תמיכה ברורה לטווח ארוך-, נהגים מוגבלים לטווח קצר-
ההשפעה הכלכלית של "אלומיניום מחליף נחושת" בולטת יותר כאשר יחס האלומיניום-נחושת גבוה. על ידי גירוי הביקוש ל"אלומיניום מחליף נחושת", הוא מייצר ציפיות מצטברות לצריכת אלומיניום, ובכך מספק תמיכה-לטווח ארוך במחירי האלומיניום. עם זאת, המימוש של "אלומיניום מחליף נחושת" מוגבל על ידי גורמים כגון תקנים טכניים, הסמכת מוצר ושדרוגי קו ייצור, וכתוצאה מכך מחזור מימוש ארוך. גם היקף ההחלפה שלו מוגבל בעיקר למגזרים ספציפיים כמו חשמל. לכן, קשה ליצור זעזוע ביקוש מספיק כדי להפוך את מחירי השוק בטווח הקצר, ולהגביל את השפעתו המניעה המיידית על התאוששות היחס.
(2) מסחר פיננסי: אפשרי מבחינה תיאורטית, אך עומד בפני התנגדות חזקה ממחירי נחושת
מנקודת המבט של התנהגות השוק הפיננסי, קיצור יחס האלומיניום-נחושת הוא כוח ישיר המניע את היחס להתאוששות. עם זאת, האפקטיביות של אסטרטגיה זו תלויה בהחלשת מחיר הנחושת או במחיר אלומיניום חזק יחסית. נכון לעכשיו, סנטימנט מאקרו כלכלי חיובי וגורמים בסיסיים חזקים כמו היצע מכרות נחושת צמוד מהדהדים, מספקים תמיכה איתנה במחירי הנחושת, ולשוק חסרים כוחות מכירה- יעילים. על רקע זה, כדי שתיקון יחס האלומיניום-יצא אל הפועל, דרכו תתבסס יותר על עלייה במחירי האלומיניום, מה שיוביל לציפיות השוק שתיקון זה יביא לעליית מחירי האלומיניום. עם זאת, כפי שהוזכר קודם לכן, היגיון ההחלפה היחיד של "אלומיניום-עבור-נחושת ברמת התעשייה אינו מספיק בטווח הקצר, והתאוששות במחירי האלומיניום עשויה לדרוש תמיכה יסודית חזקה יותר לעליות מחירים.
למרות שיחס האלומיניום-נחושת הגיע לרמה גבוהה, לוגיקית התיקון שלו מספקת תמיכה במחירי האלומיניום ומקום לתנועה כלפי מעלה. עם זאת, אנו מאמינים שהכוח המניע מאחורי תיקון יחס האלומיניום- מוגבל מבחינה מבנית: האופי ארוך הטווח של ההחלפה בתעשייה וההתנגדות החזקה של מחירי הנחושת בעסקאות פיננסיות מגבילות יחד את השחרור המהיר של מומנטום התיקון. בהתחשב בבעיית אספקת מכרות הנחושת הבלתי פתורה וההיגיון השוורי- לטווח ארוך-בינוני מוצק, מחירי הנחושת מציגים מומנטום כלפי מעלה חזק יותר, מה שהופך את הסבירות לכך שיחס האלומיניום-הנחושת יישאר ברמה גבוהה יחסית מעל 4.0 בטווח הקרוב, ולא יתוקן במהירות כלפי מטה.
לכן, כאשר משקיעים מבססים את האסטרטגיות שלהם על יחס האלומיניום-נחושת, עליהם להקדיש תשומת לב רבה יותר לשינויים שוליים בהיצע ובביקוש הבסיסיים של האלומיניום עצמו, ולהתייחס אליהם כגורמים תומכים מרכזיים ולא כמניעי ליבה.
IV.
מגמת העלייה במחירי האלומיניום נותרה ללא שינוי; פריצה נוספת צפויה
בסך הכל, פריצת הדרך המוצלחת וההתייצבות האחרונה של מחירי האלומיניום מעל רמת ההתנגדות של 21,000 יואן/טון היא תוצאה של שיבושים באספקה בחו"ל, תחילת הסרת המלאי העונתית בסין ושילוב של סנטימנט מאקרו כלכלי חיובי.
במבט קדימה, המאפיין של מחירי האלומיניום ש"קל יותר לעלות מאשר לרדת" יימשך. תמיכת הליבה טמונה בנוקשות של צד ההיצע. קיצוצים בלתי צפויים בייצור במפעלי היתוך באיסלנד הדגישו שוב בעיות מבניות כמו צווארי בקבוק של חשמל העומדים בפני שחרור קיבולת אלומיניום אלקטרוליטי גלובלית, בעוד שמכסת הקיבולת של סין של 45 מיליון-טון מגבילה את גמישות האספקה בטווח הארוך. במקביל, טרנספורמציה מבנית מתמשכת בצד הביקוש וסביבת הנזילות הרופפת שנגרמה על ידי מחזור הורדת הריבית של הפד מספקים מומנטום כלפי מעלה- בינוני עד ארוך-לטווח ארוך עבור מחירי האלומיניום. בטווח הקצר, האם מחירי האלומיניום יכולים להמשיך לעלות תלוי בקיימות של פירוק המלאי ובקבלה במורד הזרם של מחירי האלומיניום הגבוהים. למרות שיחס האלומיניום-נחושת כבר גבוה, מסלול ההתאוששות שלו בטווח הקצר תלוי יותר בהשגת מחירי האלומיניום עצמם, מה שדורש שיפור שולי חזק יותר ביסודות האלומיניום ככוח מניע.
לסיכום, עם היצע קשיח המספק רשת ביטחון וציפיות מקרו-כלכליות חיוביות, מחירי האלומיניום צפויים לשמור על מגמת עלייה. תנועות המחירים העתידיות יהיו תלויות בקצב הפחתת המלאי ויושפעו מציפיות מדיניות התעשייה ושינויים בסנטימנט המקרו-כלכלי. האלומיניום בשנחאי צפוי להציג מגמת עלייה הפכפכה, עם התנגדות של 21,500-22,000 יואן/טון ותמיכה מוצקה יחסית סביב 20,500 יואן/טון. מומלצת גישה שורית, וניתן להחזיק פוזיציות ארוכות קיימות. בטווח הארוך, עד שתוקל בעיית האספקה הנוקשה בשוק האלומיניום, כל נסיגת מחירים תקופתית מציגה הזדמנויות קנייה.
(עורך: ג'ינג שואי)
